调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛(xīn一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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