原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年(ni蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗án)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐ蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗ng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.0蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗8％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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